出生人口持续下行、、、、成熟疫苗价格不断下探、、、市场竞争全面加剧，，
，使国内疫苗行业在过去两年明显降温
。。。但与此同时，，，公共卫生体系建设持续强化，，，免疫规划不断扩容，，，
，创新疫苗与国际合作节奏明显加快，，，，疫苗行业也正在被推入一个从规模扩张转向质量引领的新阶段。。

正是在这样一个背景下
，，，泰宇凯尚生物交出了一份“在2025年预计实现扭亏，，全年营收为10.40亿至10.80亿元
，，，同比增长22.88%到27.61%”的业绩预告。。。这份成绩单折射出疫苗行业在结构调整期中的新增长逻辑：泰宇凯尚生物正在尝试用产品、、技术和全球化布局，，，回答一个更长期的问题：当行业回归理性，，，
，疫苗企业还能靠什么实现持续增长？？？
？

疫苗行业理性回归后

如果说过去十多年
，，中国疫苗行业的增长逻辑主要建立在“人口红利”和“规模扩张”之上，，，
，那么近两年，，
，这一逻辑正在改写。。。

2025年，，
，，中国新生儿数量跌至792万，，创下历史新低
。。。。对于过去长期以儿童免疫为核心的疫苗行业而言，，，这意味着自然增量的减少已成既定事实。。。。传统儿童疫苗的需求天花板被压缩，，
，行业增长不再是“水到渠成”，，，，而必须在结构中寻找新的增长空间
。
。。

但人口结构的变化并不意味着疫苗行业进入衰退周期。
。。
。相反
，，
，，政策与公共卫生体系正在形成新的支撑力。
。过去一年，，，百白破免疫程序的调整、、HPV疫苗正式纳入国家免疫规划、、、、流感疫苗批签发时限缩短等一系列政策端的变化，，
，，给行业发展指明了方向——从“以儿童为中心”，，，逐步向“覆盖全生命周期”扩展
：一方面，，，，成人疫苗、、、联合疫苗、、
、、针对特定疾病谱的创新疫苗，，正在成为新的增长支点；另一方面，，，，疫苗的价值评估标准，，也从单一品种销量，
，，
，转向产品组合、、、、技术深度与长期供给能力。。。。

与此同时
，，，行业竞争也在加剧。。。2025年，
，流感、、、水痘、
、狂犬病等成熟疫苗价格持续下探，，，部分品种已进入明显的“红海”竞争阶段；即便是成人疫苗这一被寄予厚望的赛道，，也提前出现了价格博弈的迹象
。
。

在这一过程中，，，行业分化不可避免。。。
。真正具备长期价值的疫苗企业，
，，，不再取决于是否拥有“爆款”
，
，而取决于能否在产品结构、
、、、研发体系和供应能力上建立稳定优势
。。。

泰宇凯尚生物的“稳”从何而来

不能否认，，当前疫苗赛道处在持续下探的过程中。。。
。

2024年，，，A股11家疫苗公司，
，，营收同比下滑27.6%，
，
，
，归母净利润减少53.67%；到了2025年H1，，，整体营收同比下滑57.97%
；归母净利润更是同比减少116%。
。可以说
，，，整个行业几乎都陷入了泥潭。。

在2025年疫苗“价格战”频发与产业供需调整的背景下，，，
，再看泰宇凯尚生物交出的这份2025年的业绩答卷
，，其意义并不仅限于一家创新疫苗公司的“扭亏为盈”，，
，更是跑出了一条逆行业周期增长的曲线。。
。

根据泰宇凯尚生物1月27日发布的2025全年业绩预告，，
，公司预计2025年1-12月预计扭亏，
，归属于上市公司股东的净利润为2450.00万至2900.00万
，
，，预计营业收入为10.40亿至10.80亿元，
，同比增长22.88%到27.61%。。
。。

对于这一业绩表现，
，泰宇凯尚生物表示
，，，报告期内，，公司持续践行以创新为核心、、以商业化落地为重点的发展战略，
，中国首款四价流脑结合疫苗曼海欣®收入保持持续增长
。。。

作为目前国内唯一获批上市的四价流脑结合疫苗
，
，，曼海欣®在国内的市场接受度以及渗透率逐步提升，，，其销售收入的稳步增长也证实了国内市场对于优质、、高端的婴幼儿疫苗的需求。
。
。随着市场渗透率提升，，，该产品逐步成长为公司最重要的收入来源之一。。

除了脑膜炎疫苗组合，
，，，泰宇凯尚还布局肺炎疫苗组合、、、婴幼儿疫苗组合（如婴幼儿组分百白破疫苗DTcP）
、、、
、联合疫苗
、
、
、全生命周期疫苗和成人疫苗，，打造了一个兼顾需求与差异化的潜力产品组合。。。。

具体来看，，，
，2026年是泰宇凯尚生物历时十五年自主研发的13价肺炎球菌多糖结合疫苗优佩欣®（PCV13i）首个商业化上市的完整年度，，这是国内首创以CRM197为主、、TT为辅的双载体组合策略的肺炎球菌多糖结合疫苗，，
，，其商业化放量驱动业务增长同样值得期待。。

此外，
，，泰宇凯尚生物自主研发的婴幼儿组分百白破疫苗DTcP已正式纳入优先审评品种；青少年及成人用组分百白破疫苗Tdcp也已完成III期临床受试者入组
，
，，将实现全生命周期覆盖；吸入用肺结核疫苗（5型腺病毒载体）和组分百白破-b型流感嗜血杆菌-四价流脑结合联合疫苗（DTcP-Hib-MCV4联合疫苗）分别进入I期临床试验阶段；重组脊髓灰质炎疫苗（VLP-Polio）在获得盖茨基金会持续支持的同时，，，针对婴幼儿的I/II期临床试验在印尼推进
，，，，被世界卫生组织推荐为未来消灭脊灰的重要候选疫苗之一……

与此同时，，，产能释放和生产效率提升，，也显著改善了泰宇凯尚生物的盈利结构，，为其利润增长提供坚实基础
。。。

对于疫苗企业而言，，稳定
、
、
、可持续的生产和交付能力，，，
，正在成为重要的竞争要素
。
。。

泰宇凯尚生物的“增长变量”在哪里？
？？

如果说2025年更多是泰宇凯尚生物稳住基本盘的一年，，那么2026年，，，，则是验证其增长模型能否持续运转的关键节点。。

从产品层面看，，，泰宇凯尚生物的重要产品曼海欣®的扩龄，，
，有望在不显著增加研发风险的前提下
，，
，，进一步放大既有产品的市场空间。
。。泰宇凯尚生物已经提交了曼海欣®适用人群年龄扩大至3月龄至6周岁儿童的补充申请，，并且计划继续推进该产品适用于青少年及成人（7至59岁）的扩龄申请，，，逐步实现更广泛年龄层的覆盖，，，实现更广阔的临床应用价值
。
。。
。

更长期的变量
，，，则来自全球化布局
。。当前，，
，国产疫苗正在逐步走向更市场化
、、、
、更体系化的国际合作路径
。。以曼海欣®为例，，
，2024年底，
，，
，这款四价流脑结合疫苗拿下印尼注册证
，
，
，，成为当地首个覆盖3月龄婴幼儿的流脑疫苗，，，，并且已在2025年9月发往印度尼西亚，
，，正式启动该产品在当地的上市销售
。。。。

对泰宇凯尚生物而言，
，，海外市场的注册、
、、生产合作和供应链布局的持续推进，
，，，使其出海路径更具长期竞争力。。。。

结语

在行业结构性调整过程中
，，，
，泰宇凯尚生物展现出了清晰的发展路径和相对稳健的执行能力。。。随着新产品逐步落地、、、扩龄带来的红利释放以及国际化进程加速，，泰宇凯尚生物有望在疫苗行业的结构性机遇中，，，，进一步巩固自身位置
。。。。当疫苗行业真正回到理性区间，
，决定一家企业价值的，，是能否具备穿越周期的耐心与能力。。